中国央行的做事风格是:只做不说,做了也不说,打死也不承认。现在QE的传言,更像是试探性的放消息,舆论试水,看看市场反应。如果中国央行真的实行了QE,甚至MMT直接买债宽松,如何分析判断呢?
首先,无论如何QE,非常规宽松,最终一定要丛央行的资产负债表上体现出来。宽松QE,最终的结果一定是扩表,而不是缩表。央行的资产负债表会在QE宽松后扩大。
其次,央行很可能隐蔽式操作,把QE购买的资产,藏在“其他资产”项目下。这实际上也是外储盈利上缴财政的路径,完全可以用于中国式QE。
最后,QE最大的效果是心理影响,让所有人误以为大水漫灌,洪水滔天,购买资产,加杠杆,抵御不存在的通胀。
剩下的,都是细节:央行到底买什么?国债还是其他?央行从市场买,随行就市,还是跳过市场直接买?
中国房地产,万科是代表,并无财务造假的嫌疑,而且相对保守,但是浓眉大眼的万科还是出事了。所有人,包括万科出事,宏观大环境的逆转,是根本原因。但是,从微观的现金流变化,也能看出万科是如何一步步走向深渊。宏观最终通过微观表达出来。
首先,澄清一个概念,并不是亏损才会让一个公司倒闭,现金流枯竭也会让一个公司,甚至是盈利的公司倒下。因为除了盈利之外,应收,应付,库存的变化,都会占用现金,导致资金收不回来,资金周转不畅,现金枯竭,无力偿还债务,最终破产倒闭。
其次,资金周转的“现金转换周期”至关重要。一个公司的现金转换周期越长,运营需要的资金越多,而现金转换周期为负值的公司,则甚至可以靠别人的钱运转,不需要自己的钱。从现金转换周期来看,恒大早就是超长周期,而且越来越长,需要大量融资维持,最终出事并不意外。万科的现金转换周期一直在业内算是比较短的,运营良好,但是,当大环境发生剧变时,万科也撑不住了,资金周转出了问题。
最后,现金的变化,实际上可以预示一个公司的未来,这跟公司的商业模式与大环境有关。
万科危机的来源,是从2021年经营现金流下降92%开始的,而不是今天才开始。自从2021年以后,万科的经营现金流一直很低,也就是几十亿,比投资和融资现金流出的几百亿差了一个数量级,根本无力维持。