中国央行对外汇市场的干预，非常不透明，神神秘秘，黑箱操作。我们看到的表象是人民币汇率非常讲政治，在开大会后走强，而不是遵循市场化的中美利差变化。虽然有路透社等新闻媒体援引三位直接知情人士的报道，称国有银行同时干预了在岸和离岸人民币汇率，但这毕竟不是实锤直接证据，顶多算间接证据。但是，数学逻辑和会计准则决定了，央行的干预，即使套上了层层马甲，黑箱深不见底，仍然会露出马脚，留下蛛丝马迹。通过对一些关键数据的分析，完全可以知道央行干预的程度。
央行干预外汇市场，有两种办法：直接干预，间接干预。
直接干预就是央行亲自下场，抛售外储，买入人民币。由于人民币基础货币是央行的负债，外储对应的外汇占款是央行的资产，抛售资产，也要同时减少负债，资产负债表平衡。这样一来，央行的资产负债表会缩表，外汇占款和基础货币同时减少。央行直接干预，一举一动都会反映在央行资产负债表上，非常透明。这也是央行在2017年之前的做法。这种做法，会收缩基础货币，收紧金融环境，进而抑制经济。
2017年3月以后，央行的外汇占款一直非常稳定，变化不大。这是因为央行停止干预了吗？非也！央行虽然表面上说停止了干预，让市场决定汇率，实际上则是改变了干预方式，由直接干预转为间接干预，通过外管局的马甲，以及国有商业银行，层层嵌套，隐藏外汇占款的变化。由于外储交给了外管局和一层层的央行马甲，外储中的美元资产，变成了对马甲子公司的股权或债权资产，按照会计准则，以成本计价，并不随真实外储的变化而变化。因此，当央行的马甲，比如外管局设立的梧桐树资产管理公司，抛售外储，卖美元，买人民币，这些变化并不会显示在央行的资产负债表上，外汇占款变成了一条直线。央行美其名曰： “让市场决定人民币汇率” 。
但是，即使是马甲抛美元，买人民币，也会留下痕迹。这些马甲公司，理论上算外资。美元换成人民币，则是“外资”持有人民币，而这些马甲公司不会拿换来的人民币存银行，给银行增加负担，而是要买入股债，进入资本市场，实现维稳汇率，推高资本市场的双重目标。这样一来， “外资”持有中国国内股债的情况，实际上反映了央行间接干预人民币汇率的情况。这样的间接干预，不仅不会收缩基础货币，还有增加基础货币，维稳汇率，推高股市，推高债市的多重好处。而且，官方还可以吹嘘，外资看好中国的前景，买入中国资产。比如下面这篇文章：
《外资增持人民币债券潜力不小》 经济日报 姚进 2023-07-26
外资对人民币债券的投资状况，彰显着“中国引力”，一直有着较高的市场关注度。近日，国家外汇管理局披露的一组数据显示，今年以来，全球跨境债券市场表现仍然比较低迷，但外资投资中国债券市场总体向好。下一步，境外投资者有望继续增持、稳步配置人民币资产。
具体来看，如果不考虑到期兑付的因素，今年上半年外资净买入境内债券近790亿美元，扭转了去年净卖出的趋势。尤其是二季度外资净买入境内债券585亿美元，处于季度较高水平。如果考虑到期兑付，外资已连续两个月净增持境内债券，其中6月份净增持超过110亿美元。同时，从持有者的结构来看，境外央行依旧是投资中国债券市场的主要外资机构，境外金融机构在中国债券市场的表现也很活跃。这些情况充分体现了中国债券的投资价值和中长期配置价值。
近年来，我国外汇市场遇到了国际国内诸多挑战。其中，去年出现的外资减持人民币债券现象，引发了部分市场人士的担忧。应该看到，该次减持主要是由于中美货币政策分化，中美利差快速收敛甚至倒挂。但这只是部分渠道外资出现的阶段性调整，对我国债市汇市股市的冲击有限，并未改变我国跨境资金总体均衡的格局。
